投資2018年盈利能力最強的西班牙證券交易所基金

時間:2019-01-19 09:40:30|來源:

在這一年中的北山羊,35糾正了4%,股權Gesconsult幾乎上升10但已經享有被西班牙基金股市在2018年最好的反彈行情,投資者不得不當這家全國獨立精品店在去年年底經歷了兩位體重經理的離職時,我們站穩腳跟。我們與GonzaloSánchez談話,他現在已經向西班牙股市領先一步。

投資2018年盈利能力最強的西班牙證券交易所基金

您的投資理念是什么?

Gesconsult Renta Variable具有價值偏差,但這意味著很少,因為最終誰不想購買低于其價值的資產。一方面,我們與其他公司不同,因為我們并不愿意將增長型公司納入投資組合。事實上,我們現在占很大比例。今年我們的主要職位Cie Automotive就是一個很好的例子。而另一方面,因為我們關注宏觀經濟數據,我們依賴于三位外部顧問。您不能在資產評估過程中忽略宏。我們深入研究公司; 我們嘗試擁有一個知名的公司,非常廣泛,對它們有很強的了解并考慮到宏觀。

一些人認為它不會重視宏觀經濟學,因為他們尋找不依賴經濟周期的公司。

我們更喜歡支持任何環境的工業切割公司。但是,毫無疑問,是不一樣的公司在退出歐元區與否,或以這種或那種方式,還是在歐洲消費的預測得到治理之間徘徊的國家工作是在這樣或那樣的。在背景中,我們增持那些在需求趨勢積極的細分市場中運營的公司。否則,任何可變收入經理都會購買兩個最令人擔憂的單詞的門票:盈利警告。

哪個部門代表了這種積極需求的趨勢?

例如,造紙廠,如Ence,一家公司,其業務,紙漿,正在受益于新興世界的下層階級轉移到中產階級。這一趨勢將持續數十年。相反,我們在CTT這家公司的業績不足,這家公司的業務形象正受到傳統郵件的下降趨勢的影響,此外還有一個管理團隊,他們不知道如何適應新環境,而且還有制動國家的監管機構。

日常管理如何?

我們努力積極主動,制定戰術動作,旨在提高投資組合的盈利能力。如果我們認為有必要,我們可以進入和離開公司。回到Cie Automotive的例子。我們在唐納德特朗普獲勝后不久就賣掉了我們的位置,因為它在政治不穩定的地區只占其EBITDA的三分之一。然后,我們的確在美國業務的分析非常深入,我們看到他們是如何觸發事件和2017年第一季度的初步結果確定之前,這將是為紀念現實與虛構總統的線美國。我們當時看到的是一個強勁的增長,持續的結果甚至唯一的特朗普效應就是公司成本的貶值。現在它的主要投資是8%。

為什么戰術如此重要?

盡管如此,創意并沒有坐在價值上。在這樣的橫向市場中,是什么阻止你的恐慌。對我們來說,理想的投資期限是永恒的。從某種意義上說,公司可以在不增加倍數的情況下提高價格。Cie或Europac就屬于這種情況。很多時候,增加會對倍數的標準化做出響應。雖然這是我們的投資論文仍然有效。公司的目標價格還活著。它不能是靜態照片,因為如果你不留下來。

隨著Alfonso de Gregorio的離開,基金的管理如何變化?

好吧,我們一直試圖不改變任何東西; 保持相同的理念,資金繼續做得很好。分析能力得到了房屋本身的人才的滋養。Lucas Maruri繼續取代歐洲股票市場戰略前沿的Lola Jaquotot。我們還為分析師團隊增添了新的內容。在國家可變收入的情況下,我們已經納入了ÁlvaroJiménez,這是一個具有很大潛力的概況。

訪問公司和管理團隊有多重要?

夠了。直接聯系對于我們超出基金內的某個投資門檻至關重要。如果我們有一個8%Cie的是,該公司擁有在報告時的透明度,我們僅今年四分五次訪問。在該基金的第二高價值,Europac,我們甚至宣誓就職于內部創新競賽。這就是我們喜歡沉浸在公司中的深度。除了參觀他們了解生產過程中,我們看到了公司重要的直接接觸,要知道,一切都很好,跟隨他們的戰略計劃,我們估計處理是可持續的,等等。

并且沒有與管理團隊“墜入愛河”的風險?

當我們不得不賣掉時,我們的手并沒有動搖。在其他情況下,它有助于我們堅定信念。他們帶我們說Europac價格高達6歐元。時間證明我們是正確的,現在它的收購要約已經推出16歐元。

您如何看待西班牙市場?

公司必須逐一審視它們,并且估計比協商一致領先一步。仍然有很多有趣的機會,我們能夠找到它們。我們正在做一定的輪換。該基金比以往任何時候都更傾向于面向未來將具有很多相關性的趨勢:流程外包。對于Cie公司,在企業從OEM(原始設備制造商,OEM英文)-The戴姆勒,大眾,豐田,向零部件制造商,如Cie的,也Gestamp公司,位置傳送給在后臺發展了很多。裝配商現在專注于處理混合動力或電動汽車的投資,他們將如何重新調整其范圍,這將在模型方面減少,但在發動機類型方面有所擴展。然后在低附加值的過程中轉移,例如汽車零件,這種情況正在增長。Dominion是另一個明顯的案例。這是一家在電信等外包方面在最苛刻和最具競爭力的環境中學習的公司。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。然后在低附加值的過程中轉移,例如汽車零件,這種情況正在增長。Dominion是另一個明顯的案例。這是一家在電信等外包方面在最苛刻和最具競爭力的環境中學習的公司。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。然后在低附加值的過程中轉移,例如汽車零件,這種情況正在增長。Dominion是另一個明顯的案例。這是一家在電信等外包方面在最苛刻和最具競爭力的環境中學習的公司。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。Dominion是另一個明顯的案例。這是一家在電信等外包方面在最苛刻和最具競爭力的環境中學習的公司。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。Dominion是另一個明顯的案例。這是一家在電信等外包方面在最苛刻和最具競爭力的環境中學習的公司。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。十年前這些電話的費用是多少,現在多少錢?每當您以更低的價格獲得更多,這只能通過最大限度地提高效率來維持。在這種環境下,Dominion或Ezentis等企業已經出現。不同之處在于,前者已將該專有技術轉移到其他利基市場,如工業或可再生能源。我們預計長期來看全球增長率較低,這恰恰會促進生產流程的改善。

他們是在基金內有歷史的公司。您是否找到了利用這一大趨勢的新方法?

例如Cellnex。在電信行業,我們認為最適合捕捉數據消費的增長。在塔式工業中,它更容易適應。要使用網絡從1000人遷移到2,000人,就足以構建更多的塔,這可以被用于幾個遠程操作員,我們知道這是分享比率。另一個想法是Prosegur Cash。拉丁美洲的貨幣出現了一些緊張情緒,其首次公開募股中的一位投資者已經撤消其立場。有了這個,當它具有非常高的增長潛力時,它仍然是非常有趣的估值倍數。在拉丁美洲,實現銀行普及率仍有很大差距。它在通貨膨脹率很高的國家運營,其商業模式的意義更大。當地商人想要的最后一件事就是將他的錢存放在保險箱里幾天,因為通貨膨脹吞噬了他。Prosegur Cash允許您第二天將錢存入銀行。

您對您投資的公司有何感受?你想投資資本支出嗎?

是的,我們注意到整個歐洲有更多的資本支出。有更多的興趣,更好的經濟環境。確實,最近經濟指標已經惡化,但也有一個奇怪的冬天,這已經略微打壓了北方的消費,但這應該會反彈。就我們所涵蓋的公司而言,在紙張領域,利益是專利。他們剛買了Europac,但國際紙業也試圖買到Smurfit Kappa。紙漿在巴西有一個非常重要的整合,其中兩個主要生產商被收購。

盡管他們的預測有所下降,你對發起人仍持肯定態度嗎?

其中大部分都在實現。令我們失望的唯一一件事就是內諾爾。在之前的結果陳述中,戰略計劃出現延遲。此外,由于可能歸咎于公司的原因:許可和成本膨脹問題。后者影響整個市場,當房價上漲至7%或8%時,我們并不擔心成本上漲3%。在膨脹周期期間,原材料上升是合乎邏輯的。然而,許可延遲表明Neinor的戰略計劃過于樂觀。但這是公司特有的。在該行業,增長預測仍然合理,并將在未來幾年保持一致。

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