這個工業巨頭是一家高質量的公司但是現在它具有很高的價值嗎

時間:2019-12-24 11:51:05|來源:

工業集團霍尼韋爾國際公司(NYSE:HON)作為工業領域最優質的公司之一而享有應有的聲譽。畢竟,對于工業經濟而言,這并非難過的一年-美國工業生產增速將從2018年的3.9%放緩至0.8%左右-隨著前景黯淡,許多工業公司削減了指導那一年。但是,霍尼韋爾(Honeywell)今年在每次盈余電話會議上都提高了其全年盈余指標,而在我撰寫本文時,該股今年迄今已上漲了三分之一。現在的問題是霍尼韋爾是否會在2020年進行收購。

霍尼韋爾分析師估計

管理層尚未給出2020年的指導,因此讓我們看一下分析師的共識數據以及它們對藍籌股估值的暗示。以下顯示了三種常見的評估指標。當然,您更喜歡哪種估值標準取決于個人選股者的意識,但是對于一個工業企業集團,我認為以20的自由現金流(FCF)的遠期價格(一年期)是公允價值。在此基礎上,霍尼韋爾目前的股價為177美元,可能接近公允價值。

就是說,如果您接受2021年FCF的預測并希望向前發展,那么該股票的市值應該達到1356億美元,或者在2020年底達到190美元的市值-以其2021年對FCF的價格為基礎是2021 FCF的20倍。那是7.4%的回報率。如果將股息收益率提高2%,理論上霍尼韋爾在2020年可以為投資者帶來9.4%的回報。

霍尼韋爾國際

2018年

2019年

2020年

2021年

息稅折舊攤銷前利潤

89.7億美元

87.3億美元

92.1億美元

98.5億美元

EV / EBITDA倍數

14.8倍

15.3倍

14.5倍

13.5倍

每股收益

$ 8

$ 8.1

$ 8.8

$ 9.6

市盈率倍數

15.8倍

15.6倍

14.4倍

13.2倍

自由現金流

56.1億美元

59.0億美元

62.7億美元

67.8億美元

價格與自由現金流

22.5倍

21.4倍

20.1倍

18.6倍

數據來源:雅虎財經,WWW.MARKETSCREENER.COM

那風險呢?

接近兩位數的回報是可以的,但是投資不僅要相信數字,而且要相信數字。在這方面,霍尼韋爾(Honeywell)得分很高,尤其是在達到并超出其自身指導水平方面。

首席執行官達里烏斯·亞當奇克(Darius Adamczyk)在承諾不足和交付過度方面享有聲譽。的確,除了降低第三季度財報電話會議的高端銷售指引外,霍尼韋爾(中國)還在2019年所有關鍵指標上均提高了全年指引-這是對工業終端市場放緩的一種讓步。

2019年全年指導

在第4季度18

在Q1 19

在第二季度19

在第三季度19

內部銷售增長(同比)

2%-5%

3%-6%

4%-6%

4%-5%

分部保證金

20.7%-21%

20.7%-21%

20.7%-21%

20.9%-21%

調整后每股收益

$ 7.80- $ 8.10

$ 7.90- $ 8.15

$ 7.95-$ 8.15

$ 8.10- $ 8.15

調整后的自由現金流

54億至60億美元

55億美元-60億美元

57億至60億美元

57億至60億美元

數據來源:霍尼韋爾介紹。

此外,霍尼韋爾最大的細分市場,即航空航天和功能材料與技術(PMT)在2019年的表現要好于其他。

下表顯示了航空航天領域是如何推動增長的-連續五個季度保持兩位數的增長-在國防,商業售后市場和商業原始設備制造商終端市場的實力。同時,由于重工業資本支出繼續追趕由于商品價格暴跌而導致的2015-2016年支出下滑,PMT得到了流程解決方案中個位數的增長的支持。

作為參考,霍尼韋爾建筑技術公司(現在沒有2018年Resideo家用產品業務分拆)在前九個月的有機增長率為6%,管理層預計從長期來看將保持中個位數的增長。同時,安全和生產力解決方案(SPS)受經濟放緩(安全產品),激動人心的倉庫自動化業務Intelligrated的訂單時間安排以及生產力產品的庫存減少的綜合影響。

展望2020

現在的問題是:明年盈利預期的下行/上行風險是什么?總之,霍尼韋爾的觀點是平衡的。

航空航天業在2019年的表現優于大市,但由于航空旅客增長將從2019年的4.2%和7.4%降至4.1%,明年飛機的售后市場零件和服務可能無法再以高個位數增長。此外,目前尚不清楚新飛機的產量增加會如何影響航空航天OEM產品的利潤。

借助在消防,安全和建筑物管理系統中越來越多地使用基于Web的設備,HBT有望實現穩健增長。在PMT中,過程自動化支出看起來可能會出現個位數的低增長-競爭對手艾默生電氣(Emerson Electric)預測其2020年自動化解決方案領域的增長的中位數為1%。同時,SPS應該受益于Intelligrated的訂單反彈,Adamczyk預計2020年生產力產品的增長。

霍尼韋爾買嗎?

總而言之,前景似乎是平衡的,很難看到霍尼韋爾在2020年有很大的上漲空間。也就是說,高質量的公司通常會溢價交易,霍尼韋爾的往績表明它值得。此外,對于擁有良好長期增長前景的經營良好的公司進行投資,將獲得接近兩位數的回報。

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